长胜证券 碳酸锂：牛市初成
7月24日，碳酸锂主力合约放量盘中触及涨停，尾盘减仓回落收涨7.21%，报76,680元/吨，创阶段新高；主因市场传闻江西、青海部分矿山及盐湖因采矿证合规问题将停产，引发供应忧虑。经梳理，短期“一刀切”停产概率低，但资源整合、矿证续期及环保审查趋严，将长期制约国内资源释放节奏。据此测算，全年过剩量或由12万吨收窄至5万吨LCE。建议短期偏多交易，上方参考今年1月震荡区间；中长期关注矿证进展及政策落地。
一
舆论焦点：采矿证合规风险
7月14日，宜春自然资源局文件要求辖区内8座大型矿山于9月30日前提交储量核实报告，文件里明确提及越权审批的问题，引发市场恐慌。通知中8座矿山采矿权生产规模为7390万吨（原矿）/年，在产7座，实际在产规模为4390万吨/年，涉及约20万吨LCE/年的产量，折算成单月约为 1.6万吨/月，占国内月度产量的20%左右。
市场担忧集中于规模最大的枧下窝矿（采矿证8月9日到期），7座矿山全面停产可能性较低；但随着市场对枧下窝矿证关注越来越高，由于储量核实报告的编制进度延迟，企业提交申请的时间窗口已非常紧迫，市场传闻因矿证到期企业为了暂避风头，选择停产可能性增加。
另一个传闻为青海中信国安，其西台吉乃尔盐湖采矿证虽已到期（2025年2月2日），但企业已提交延续申请，并依据《行政许可法》第五十条第二款维持正常生产。信息系统更新显示审批程序仍在推进，短期停产风险较低。至于超采争议，其数据存在矛盾，2023年披露实际采卤量5242万吨，超核定规模（1000万吨）424%；但2022年核定规模为7500万吨，实际采卤4515万吨，显示政策口径调整可能影响合规性判定。资源支撑问题，该盐湖2003年投产后曾将提钾老卤回注储存，当前扩产至4.1万吨碳酸锂产能主要消耗历史库存卤水。今年新建采卤井工程（目标6500万方/年）将进一步提升资源保障能力。国安在申请采矿证延续中大概率可解决超采争议问题，由此推算青海中信国安停产的风险偏低。
二
全年平衡表过剩收窄至5万吨差异
综合近期国内外减产信息，按已披露停产风险重新测算，全年过剩量由8万吨收窄至5万吨LCE：供给（含回收）166.9万吨，同比+19.1%，较年初下调3万吨；需求162.2万吨，同比+25.1%，较年初上调4万吨；2026年预期同步下调。
短期看，宜春一刀切停产概率低；中长期则需应对矿种变更、锂渣处置及矿山整合，且2028—2029年集中换证，预计“十五五”期间给予缓冲，以实现资源可持续开发。
测算8月国内碳酸锂供需，扰动对基本面影响有限，一是采选即便短期停产，企业仍可凭库存原料维持生产，二是期价快速拉升、基差-6000，锂辉石冶炼厂套保利润丰厚，增产消化矿端库存；三是上半年智利进口7.84万吨（同比-0.8万吨），智利全年未减产，若价格继续上行，国内正极厂补库意愿增强，下半年智利货源到港量将回升。综合判断，2025年8月以后供需平衡调整如下：
三
上游去库下游累库
现货碳酸锂价格虽整体走强，下游情绪仍淡，仅逢低刚需点价；前日盘面跌破7万元/吨触发部分买盘。多家正极厂反馈，客供及长协已足量，散单需求有限，高价货源观望。年内排产持续平稳，市场预期的增产与减产均未兑现；8月即便终端销量平平，正极排产仍微增，叠加矿端扰动，基本面边际改善。价格初露上行苗头时，投机需求蠢蠢欲动，然正极厂未及跟进，电池厂或已悄然补库。
四
预期偏差
遥想2024年2月，宜春环保督查引爆市场，碳酸锂主连八连阳，由92,450元升至125,000元，涨幅逾三成；随后高位横盘两月，待仓单累积、库存显性化，价格再度回落。本轮自7月14日低点64,300元，九日内拉升至77,240元，涨幅20%，宜春题材再成焦点。
差异在于：去年行情由产业预期主导，此次则系“反内卷”政策催生的宏观多头情绪，资金推力远超产业力量。下游保持谨慎。若停产预期落空，非理性涨幅将迅速回吐；非产业资金撤离后，国内供应快速回补，供需错配加剧，回落幅度或更深。
在采矿证结果落地前，题材炒作仍将反复。新矿产资源法实施后，资源储量动态更新，各地需按省级要求开展矿产资源国情调查，实时更新储量数据库，重点覆盖战略性矿产（如铁矿、金矿）及锂、稀土等关键矿种，对原有资源重新核查认定，资源整合信号明确，部分在建及投产项目同步自查，但审查标准趋严、频次加密，对中长期资源释放节奏构成持续约束。叠加资源税按品种计征，成本中枢上移。
结论：国内资源减产风险递增，但兑现后对当期基本面冲击不抵2024年9月（除非投机需求爆发），支撑力度有限。短线维持偏多思路，上方参考1月震荡平台上沿。
风险提示：矿山超预期减停产、新能源政策更新、技术替代加速
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